金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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