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去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)于5月(yuè)15日(rì)执(zhí)行，其中国有(yǒu)银行执(zhí)行基(jī)准利率加(jiā)10BP；其它金(jīn)融机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么(me)？通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目(mù)的更多是(shì)为(wèi)吸引(yǐn)存款。通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是指不(bù)约(yuē)定(dìng)存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通(tōng)知银行(xíng)的存款业务，分为提前一(yī)天和提前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对(duì)协(xié)定额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率(lǜ)，对(duì)超过(guò)协定部分给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款当前(qián)利率处(chù)于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根(gēn)据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大(dà)行1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行(xíng)与农(nóng)商行通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏(piān)高，我们梳理的样本银行(xíng)中有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上(shàng)限(xiàn)。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负债成本相对(duì)刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存(cún)款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)或将有(yǒu)所下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对(duì)称。其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他(tā)存款，对M1或(huò)没(méi)有影响。其二，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设(shè)定，可能(néng)有部(bù)分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存(cún)款和协(xié)定存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财以及(jí)其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行(xíng)通道(dào)。再考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进一(yī)步加(jiā)速居民(mín)将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始？本次约束(shù)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的(de)是(shì)缓解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)下探，其中国有银行平(píng)均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润(rùn)分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货(huò)币政策的传(chuán)导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行(xíng)普通存(cún)款(kuǎn)利率的(de)调整到(dào)位，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但(dàn)目(mù)前尚不构成新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开(kāi)始，源于目前(qián)存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制参考 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益(yì)率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备(bèi)全面下调的(de)充(chōng)分(fēn)条件(jiàn)。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产(chǎn)销售改(gǎi)善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房地产市场：地产销(xiāo)售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开(kāi)工(gōng)率继续改善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价格下降，油价上(shàng)升。货币政(zhèng)策与汇(huì)率(lǜ)：资短端金利率下行、美元(yuán)下行(xíng)，人民(mín)币(bì)升值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度(dù)慢(màn)于预期，数据(jù)搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下为正文(wén)

　　周(zhōu)关注：存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等(děng)多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限：国有(yǒu)银行（特指工(gōng)农、中、建四大行）执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期(qī)，收(shōu)益(yì)率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支(zhī)取时(shí)提前通(tōng)知银行(xíng)的存款业(yè)务，分为提(tí)前一天和提(tí)前七天的两种类(lèi)型(xíng)。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存(cún)期，支取时需提前通(tōng)知银行(xíng)，约定(dìng)支取存款的日(rì)期和(hé)金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前(qián)通知(zhī)的期限长短划(huà)分为一天通知存款(kuǎn)和七(qī)天通(tōng)知存(cún)款两个(gè)品(pǐn)种，一天(tiān)通知存款必(bì)须提前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七(qī)天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)必须(xū)提(tí)前七天通知约(yuē)定支取(qǔ)存(cún)款。通(tōng)知存款面向个人(rén)和(hé)企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的(de)部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予(yǔ)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率。协(xié)定存款是指银行(xíng)与(yǔ)客户(hù)签订(dìng)协议，约定结算账户的每日留存金额，结算账户每日余额低于最(zuì)低留存额(é)（含）的部分按活期(qī)存款利率计息，超过(guò)部分按(àn)中国人民银行规定(dìng)的协定存款利(lì)率计(jì)息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何(hé)需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央(yāng)行规(guī)定新的利率(lǜ)上限，则7去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ong>天通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％，活期挂(guà)牌(pái)基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行(xíng)通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国有(yǒu)银行与股份(fèn)行挂牌(pái)利率未超过(guò)央行新规上(shàng)限，超(chāo)过上限的银行主要集中在城商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个(gè)人通知(zhī)存款的最(zuì)高利率高(gāo)于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款最高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商(shāng)行通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调。目(mù)前(qián)超(chāo)过利率新规(guī)上限的(de)主要为(wèi)城商行和农(nóng)商行，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％的银行超过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％（规定(dìng)上限(xiàn)为 1.55％），因此(cǐ)新规的执行会导致(zhì)部分城(chéng)商行和(hé)农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分类及编码》，通(tōng)知存款和(hé)协定存款与普通存款并列(liè)，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定(dìng)存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速(sù)。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则(zé)其(qí)变(biàn)动会影(yǐng)响 M2 规模(mó)和增速。考虑(lǜ)到此次利率上(shàng)限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向(xiàng)收益(yì)率更高的(de)理财(cái)以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民(mín)存款已经开始(shǐ)重新(xīn)流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计(jì)将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表(biǎo)也主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上行的(de) 3 个百分点(diǎn)中，有(yǒu) 3.1 个百分点来(lái)源(yuán)于个人存款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于(yú)住户部门(mén)。但随着4月(yuè)居民存款同比首次(cì)由(yóu)增转(zhuǎn)降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对(duì)应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下(xià)行。再(zài)考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束(shù)，或进一(yī)步加(jiā)速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　本(běn)次(cì)约束通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，核(hé)心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探，其(qí)中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的(de)利(lì)润是准公共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政的(de)非税收入；二(èr)是转增资本金以满足宏观审慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通(tōng)存(cún)款利率的调(diào)整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽储(chǔ)，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率和协定存款利率明显(xiǎn)偏(piān)高，实际上不利于(yú)商业银行整体负债端成(chéng)本的(de)下降(jiàng)，也成为本次约束(shù)通知存(cún)款和协定存款利率的触发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调的开始？目(mù)前十年期(qī)国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调时低点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，以 10 年期国债收益(yì)率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相(xiāng)应(yīng)触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国(guó)性(xìng)银行下(xià)调存款利率，如一年(nián)期(qī)定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘(chéng)用车零(líng)售较上周有(yǒu)所(suǒ)改善，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车(chē)零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全(quán)国整车货运量(liàng)有(yǒu)所反弹，京沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货(huò)运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债(zhài)，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地产(chǎn)销(xiāo)售回暖，五一过后因城施策(cè)继(jì)续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二(èr)线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工(gōng)业生产：受(shòu)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)及需求走(zǒu)弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日(rì)，交运部(bù)重点港口货物吞吐(tǔ)量较上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行(xíng)量(liàng)与(yǔ)铁(tiě)路货运量较上周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行(xíng)，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅(fú)回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回(huí)升(shēng) 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回(huí)购地量(liàng)延续(xù)，资金利率小(xiǎo)幅下(xià)行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数(shù)小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。