2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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